今年，化工(gong)品價格持續走(zǒu)強，企業盈利大(da)幅改善。尤其是(shi)近期不少産品(pǐn)價格再次急速(su)上漲，也引發市(shì)場對于目👄前高(gao)景氣是否🏒可以(yǐ)維持的擔憂。突(tu)出表現爲周期(qī)股漲🏃‍♀️幅遠小🚶于(yu)對應産品漲幅(fú)。

未來景氣的判(pàn)斷主要有以下(xia)幾點：

目前爲供(gong)需錯配最嚴重(zhong)階段：今年上漲(zhang)的核心邏輯在(zài)于需求改善疊(die)加供給收縮，但(dan)随着價格的持(chi)續上漲，未👅來必(bi)然會💔有更⛱️多的(de)高成本産能選(xuan)擇複🏃🏻‍♂️工，因此我(wǒ)們判斷目前🈲時(shi)點大概率就是(shi)供需錯配最嚴(yán)重、價格漲速最(zui)快的階段。同時(shi)也是環比業績(jì)增速的最高🈲點(diǎn)和年内的價格(gé)高點。

價格上漲(zhang)有望持續到明(míng)年：産能釋放是(shì)一個漸進的✔️過(guò)程⛱️，未來供需缺(quē)口隻是縮小，并(bing)不會馬上消失(shī)。

從景氣周期會(huì)長期持續：本輪(lún)盈利改善未來(lai)幾年主要是用(yong)❓來償債而非擴(kuò)産，所以景氣高(gao)點即使出🈚現，也(ye)不會呈現以往(wang)曆次周期的A型(xing)反轉。未來價格(ge)大體就是圍繞(rào)高成本邊際産(chan)能的成本線震(zhen)蕩，龍頭企業還(hai)⛷️是可以獲得穩(wěn)定盈利。

油煤價(jia)格是未來景氣(qi)的關鍵變量：明(ming)年煤價下跌是(shi)未來化工品價(jia)格的主要風險(xian)。但由于股價基(jī)本沒有反映💯本(ben)輪價格上漲，而(ér)且我們判斷大(da)多數煤化工企(qǐ)業明年新的盈(yíng)利中樞還是會(hui)大幅提升，因此(cǐ)煤價下跌風險(xian)兌現，反而很可(ke)能會成爲股價(jia)上漲的催化劑(jì)。而油價上漲提(ti)升通脹預期則(zé)很可能會成爲(wei)引發明年化工(gong)行情最大的正(zhèng)向催化劑。

看好(hao)的子行業：我們(men)今年外發了周(zhou)期景氣複蘇系(xi)列報告，推薦了(le)PVC、純堿、炭黑和丙(bing)烯酸，目前我們(men)整體上依然維(wéi)持看好。但需要(yao)提示的是，近期(qi)PVC價格漲幅太大(dà)，嚴🍉重偏離邊際(ji)成本中樞☁️，這會(huì)觸☀️發沿海高成(cheng)本産能複産。

如(ru)果疊加上煤價(jia)下跌，未來價格(ge)下跌風險較大(dà)。但即使🐆對應🛀下(xià)跌後的盈利中(zhong)樞，我們判斷企(qǐ)業估值♈還是🤟存(cún)在較大修複🙇🏻空(kong)間，因此對行業(ye)還是維持看好(hao)。